中國制造前沿大講堂

　　【基本信息】

　　書名：中國制造前沿大講堂

　　作者：新望 主編

　　出版社：紅旗出版社

　　出版時間：2019年12月

　　書號：ISBN 978-7-5051-5038-6

　　【內容介紹】

　　發(fā)達的制造業(yè)是立國之本、強國之基、興國之器。習近平總書記多次強調，制造業(yè)是實體經濟的基礎，實體經濟是我國發(fā)展的本錢，并且提出中國速度向中國質量轉變，中國制造向中國創(chuàng)造轉變，中國產品向中國品牌轉變。黨的十九大報告提出建設現代化經濟體系，將實體經濟擺在了現代化經濟體系的首位，而實體經濟的基礎就是制造業(yè)。推動制造業(yè)高質量發(fā)展，推動我國制造業(yè)轉型升級，推進工業(yè)化與信息化融合，已是新時代我國經濟發(fā)展的首要任務和重點工作。

　　中制智庫舉辦中國制造強國系列論壇和中國制造大講堂，延請國內經濟界、工業(yè)界、科技界前沿專家，圍繞我國制造強國發(fā)展戰(zhàn)略所提出的基礎工程、重點工作、產業(yè)基礎和產業(yè)鏈的現代化等各個方面，結合全球各國“工業(yè)化”“再工業(yè)化”的經驗，共同探討我國制造業(yè)如何盡快重構產業(yè)生態(tài)，樹立“大格局”，實現“大進步”，應對“大挑戰(zhàn)”，尋找“大出路”。

　　【作者簡介】

　　新望，經濟學博士，曾任中國（海南）改革發(fā)展研究院民營經濟研究所所長、《中國改革》雜志主編、《經濟觀察報》研究院院長，現任中制智庫研究院院長。

　　曾榮獲第十一屆孫冶方經濟科學獎（集體），出版《誰來擔綱中國經濟》《村莊發(fā)育、村莊工業(yè)的發(fā)生與發(fā)展：蘇南永聯村記事（1970-2002）》《蘇南模式的終結》等，主編《改革40年：經濟學文選》《中國經濟學經典文選》《40年改變中國：經濟學大家談改革開放》，以及“民生中國”系列叢書等。

　　【精彩書摘】

　　從存量市場上看中國經濟未來

　　許小年

　　如何看待現在資本市場現狀及其與實體經濟脫節(jié)這樣一個看似矛盾的現象？我的個人觀點是，在資本市場上，我們已經形成了“路徑依賴”。在經濟學中，路徑依賴指的是各種各樣的陷阱，比如“凱恩斯流動性陷阱”“中等收入陷阱”……它們導致我們陷入不良循環(huán)中，難以突破。目前資本市場的狀況，在我看來，無非是新一輪的循環(huán)。

　　十幾年前我就跟投資者講，要看基本面，得到的反映是“看基本面我能賺錢嗎？”事實證明，在市場面前學院派的表現超過平均值，但落后于市場的先行者。當然，基于基本面投資還是可以獲得超額回報，但短期業(yè)績肯定比不上“快槍手”。有些人往往喜歡看短期業(yè)績，所以基本面投資始終沒有在國內市場成為主流，這是非常遺憾的事情。

　　如果資本市場不能確立基本面投資和價值投資的主流，就必然造成資本市場與實體經濟脫節(jié)。不看基本面，資本市場不可能更好地支持實體經濟發(fā)展。

　　一、存量市場，企業(yè)創(chuàng)新是關鍵

　　目前，我國的企業(yè)基本面正在發(fā)生非常深刻的變化，盡管這些深刻的變化還沒有反映在市場上，但是我認為，這些深刻的變化有可能給資本市場帶來緩慢的、長期的改變，幫助我們脫離過去的周期循環(huán)。

　　在中國經濟中發(fā)生的深刻變化是什么？是經過40 多年改革開放，經濟高速發(fā)展，工業(yè)化進程和伴隨著工業(yè)化進程的資本積累已經基本完成了。中國經濟增長進入了一個新的模式，不再依靠投資驅動。

　　在數據的表現上，前30 年改革開放固定資產的投資增長大約是GDP增速的1.5~2 倍。過去幾年中，固定資產的投資增長基本和GDP 同步，這個趨勢反映出中國經濟進入了新階段，不再像過去那樣靠增量來維持經濟繁榮?，F有的市場已經飽和，投資找不到新的市場，中國經濟的故事要從工業(yè)化階段、資本積累階段、增量階段轉向存量階段延續(xù)。因為增量沒有了，像過去房地產銷售那樣的高增長不會再有了。

　　增量故事基本講完了。在后工業(yè)化階段要講存量故事，主題是創(chuàng)新，創(chuàng)新在市場上可以轉化存量需求。轉到存量之后，其實宏觀政策對存量幾乎是沒有影響的，宏觀政策更多的影響在增量，因為宏觀政策刺激需求。講到宏觀政策，馬上會聯想到“三駕馬車”，“三駕馬車”是增量，消費增長、投資增長、外需增長，對存量幾乎沒有作用。

　　影響存量的是什么？是企業(yè)層面的創(chuàng)新，這是為什么過去幾年，我把更多的時間用在研究基層、企業(yè)、微觀上。雖然我對于“寒冬已過”表示懷疑，但是我不懷疑中國的經濟前景，正是因為看到了增量放緩甚至消失，轉向存量的大背景，我在存量市場上看到了中國經濟未來的希望。

　　二、投資可關注這三類公司

　　在存量市場上，在增量已經消失的情況下，企業(yè)的經營越來越困難，所以企業(yè)都在積極探索新的經營模式。這種探索，使我感到中國經濟的未來是有希望的，由此聯想到我們做投資，不妨把關注點從宏觀政策轉移到微觀政策上，轉移到企業(yè)的創(chuàng)新上；其中，尤其是一級市場，有非常多的投資機會。

　　在二級市場，由于它的慣性、路徑依賴，還是運用傳統(tǒng)的投資方法，或許在短期能夠獲得更高回報。而在一級市場上，我覺得投資者應該意識到，關鍵性的轉變已經開始了。在一級市場上投資，不能再像過去那樣追概念和“風口”，要立足企業(yè)核心競爭力，深入研究企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，得到超額回報是完全有可能的。

　　很多企業(yè)感受到了冬天的寒意，危機促使它們開始探索新的方向和新的商業(yè)模式，所以進入冬天不是壞事。窮則思變，這正是創(chuàng)新的動力，這正是新企業(yè)涌現出來的大好季節(jié)。對于企業(yè)來說這個冬天長一點不是壞事，冬天越長，探索和尋求改變的企業(yè)越多。

　　我分享一下這幾年在微觀層面上看到的一些動向，不敢說是趨勢，因為這些企業(yè)還是少數，但是我認為這些企業(yè)代表未來的方向。

　?。ㄒ唬┯型暾邪l(fā)體系的大公司

　　近幾年，我一直關注有技術、有產品的大公司，這些大公司已經不再按照傳統(tǒng)思路經營，而是在研發(fā)和創(chuàng)新上投入，投資這些大公司，無論是一級市場，還是二級市場，長期來看都可以獲得超額回報。后工業(yè)化階段，當投資驅動模式結束，企業(yè)靠規(guī)模擴張、靠產能擴張循環(huán)發(fā)展的階段已經結束時，中國的這些成熟公司未來會怎樣？我們應該投資哪些公司？我非常仔細地觀察，誰可以成為“中國的豐田”“中國的三星”，如果找準了，應該是可以獲得超額回報的。我們在各個行業(yè)都能夠看到，行業(yè)集中度在迅速提高，強者更強。我看好大公司不僅是因為它們是行業(yè)重組的受益者，更重要的是，只有這些大公司才具備持續(xù)研發(fā)投入能力。這些大公司能力和意愿同時具備，并且主動朝這個方向努力，我是非?？春玫?。

　　比如華為，美國制裁華為，業(yè)務肯定受影響，但華為會因此倒下嗎？肯定不會。不僅僅因為華為規(guī)模大，而且因為華為已經建立起一套非常有效的研發(fā)體系。華為在5G 技術上領先不是偶然的，背后是幾十年如一日的研發(fā)投入?，F在有越來越多的公司在向華為學習，特別是一些大型公司。有些公司已經建立起自己的研發(fā)體系雛形，像這樣的公司我們沒有理由對它們的發(fā)展感到悲觀。

　　不可否認，對大公司而言，推出顛覆式創(chuàng)新的可能性極低。但是世界上創(chuàng)新分兩類，一類是顛覆式創(chuàng)新，另一類是改進式創(chuàng)新。改進式創(chuàng)新大部分來自大公司，顛覆式創(chuàng)新來自新型科技公司。這兩類創(chuàng)新都對企業(yè)效率的提高有著巨大作用。所以這兩類創(chuàng)新我們都要關注，不必每天看下一個蘋果在什么地方，下一個谷歌在什么地方。我們也要看到豐田、三星這樣的公司，它們沒有把驚天動地的新產品和新技術推到市場上，但是通過持續(xù)改進、常年的積累，到今天競爭力依然非常強，擁有暢銷世界的產品。“中國的豐田”“中國的三星”在什么地方？這是值得投資者關注的。

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